面对深陷泥潭的煤炭行业,国务院于2016年2月1日出台了文件《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,具体提及了煤炭行业供给侧改革的目标与路径。从2016年开始,中国煤炭行业用3至5年的时间,退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右,较大幅度压缩煤炭产能,适度减少煤矿数量,在供给侧改革实行以来,煤炭价格迎来恢复性上涨,煤炭企业盈利有所恢复,供给侧改革成效凸显。

煤价上涨,产量明显下降

虽然2016年以来供给侧改革成功帮助很多煤企脱困,但是同时供给侧改革也直接造成了国内煤炭供需出现缺口,煤价出现了大幅度的上涨。从数据上看今年4月以来,276天限产制度使得全国产量大幅收缩,至9月累计降幅达到10.5%,较今年4月降幅扩大3.7%。其中我国三大产煤重地山西、内蒙古及陕西省煤炭产量分别同比下滑16.1%、10.7%、3.8%。

煤价合理回归,盈利同比改善,上调行业评级至“增持”。

目前的高煤价势必将推动复产,从而让过度上涨的煤价逐步回落。我们预计2017 年一季度后,煤价的下行压力将逐步显现。然而,明年进一步的去产能以及限产措施也将部分缓解煤价过度暴跌的风险。综合来看,我们认为明年煤价走势将呈现前高后低,同时全年波动将因为长协价格的存在而收窄。我们预测动力煤港口价全年均价将高于550元/吨,焦煤港口价将在1200元/吨以上,支撑板块盈利实现同比增长。

2017年煤价将前高后低

我们预测明年动力煤价格将呈现前高后低的态势,但是因为有长协价的稳定作用在,我们判断明年动力煤平均价格将超过550元/吨,相比今年提高约60-70元/吨,明年焦煤价格波动将比动力煤稍大,但均价也将在1000元/吨以上,相比今年高出100-200元/吨,因此我们持续看好焦煤企业的业绩,按照我们预测的平均煤价核算,部分优质煤企2017年的PE将在10倍左右,有长期投资价值。

继续看好焦煤企业盈利能力。

从2016年开始,我们建议重点关注弹性大、盈利能力好、具有稀缺性以及不可替代性的焦煤标的,目前焦煤价格较动力煤价格高出一倍以上,而目前中国新增的焦煤矿十分稀少,反而部分焦煤矿因资源枯竭等原因而被迫关闭,因此我们坚定看好焦煤企业未来的盈利能力以及弹性,我们判断未来焦煤企业的盈利能力是有持续性的,并且如果世界经济好转,全球投资上升,则焦煤价格将有再度上探的可能。建议重点关注有着优质海外焦煤矿以及存在转型预期的兖州煤业,长治地区喷吹龙头煤企,以及河北地区焦煤龙头企业。

风险提示:供给侧改革效果不达预期,煤价进一步下跌,国内需求下跌超预期。

来源：腾讯财经

编 辑：徐悉