受去年煤炭产业链有效去库存、年后煤炭企业复产力度不足的影响，去年11月以来，动力煤期现货价格触底反弹。截至3月25日，秦港Q5500动力煤价格累计上涨30元/吨至381元/吨，ZC1605累计上涨73.8元/吨至357元/吨。近期国投中谷期货研究员先后走访了晋北、陕北、蒙西5家煤炭生产企业，主要结论如下。

首先，产地供货依然偏紧，但或有所好转。根据煤炭运销协会的统计数据，今年前2个月全国原煤产量同比下降6.4%至5.13亿吨，其中国有重点煤矿同比减产5.56%至2.8亿吨。民营煤矿切实出现减产，产地供给收缩对煤炭产地和港口价格的支撑切实存在。目前产地缺货状况依然存在，但或正处在变化的拐点上。其中，陕北榆林地区煤矿煤层浅、普遍具有成本优势，且热值多在Q5800之上，当前坑口价格吨煤处于微利状态，蒙西煤炭市场表现更加市场化，主产Q5000以上高热值煤的伊旗和准格尔旗坑口价格已现微利，但对后期价格走势、政策力度有观望态度。

其次，产能释放被阶段性压制。供给侧改革政策对约束产能释放确实发挥了一定作用，因行政审批从紧，山西国有煤炭企业依然存在在建或建成煤矿未投产情况，陕北、蒙西煤矿今年排产严格按照年度核定产能，实际煤炭产能被阶段性压制。后续该部分产能能否得到释放，取决于多方力量博弈。

第三，产地成本压缩空间有限，运费港杂费下调决定港口成本支撑。2014年清费立税后吨煤税费成本下调空间有限，矿工工资已普遍下调20%左右，连续降薪的可能性较低，去年11月坑口价格低点为目前相对有效的成本支撑。与去年11月相比，中国铁路总公司两次发文下调运费：一是自2016年2月4日起，下调煤炭运价每吨公里1分钱；二是3月18日通知各路局煤炭运费可较基价下调20%之内。

总体来看，短期动力煤价格尚能持稳，需继续跟踪4月中旬产地复工力度，若开工率能够恢复，港口Q5500现货价格不排除较去年11月低点下浮20-25元/吨至320-330元/吨，但这已是相对极端情形，该低位价格也难以维持，全年动力煤价格或受供给端投放节奏的带动呈现宽幅震荡。