2025年4月2日，广发证券发布了一篇煤炭行业的研究报告，报告指出，2季度煤炭板块有哪些历史规律？。

　　报告具体内容如下：

　　核心观点： 板块：历史数据显示2-3季度煤炭板块容易获得超额收益。2008年以来的18年时间内，煤炭板块年度之间表现有周期性规律，特别是在行业景气上行的年份（07/09/16-17/21-22年）相对大盘（本文主要采用沪深300指数）的超额收益明显。 在年度之内，不同月份之间也有季节性规律。从08年以来的历年数据来看，3-9月煤炭板块相对大盘容易获得超额收益，其中3月和7月煤炭板块跑赢大盘的次数最多，均达到了11次，跑赢大盘的概率在60%以上。而4-6月以及8-9月，煤炭板块跑赢大盘的概率也在50%以上。此外，2月以及4季度，煤炭板块跑赢大盘的概率往往较低，一般回落到30%左右。

每年上半年淡季期间，煤炭需求回落基本面承压，但股价表现并不差，春季开工旺季、迎峰度夏需求旺季预期以及板块低估值高股息优势，都是支撑煤价和股价走强的重要因素。刚刚过去的25年1-3月，煤炭开采洗选（中信）板块表现分别为-6.7%、-8.0%和+3.4%，相对沪深300指数的表现分别为-3.7%、-9.9%和+3.4%。其中3月的板块表现有市场风格、资金面配置等因素影响，股价表现也符合历年的季节性规律。

公司：历史上2季度神华、陕煤配置价值较高，山西焦煤（000983）表现也较强。根据数据，从历年4月份股价表现来看，主要煤炭相关公司中股价上涨概率大的主要是中国神华（601088），4月上涨概率达到76%，跑赢大盘的概率也达到65%。不过股价弹性、回撤幅度、平均收益率和超额收益率均不大。而跑赢大盘概率较大，同时超额收益较高且回撤幅度较小的其他公司主要是电投能源（002128）和中煤能源（601898）。

从历年2季度股价表现来看，主要煤炭相关公司中股价上涨概率大的主要是陕西煤业（601225），2季度上涨概率达到82%，跑赢大盘的概率达到58%，跑赢大盘年份的平均超额正收益达到12.3%，跑输大盘年份的平均超额负收益为-8.0%，历年2季度超额收益平均值为4.9%。而跑赢大盘概率较大，同时超额收益较高且回撤幅度较小的其他公司主要是中国神华、山西焦煤、盘江股份（600395）和电投能源。

观点：2季度供需面或逐步改善，板块估值股息优势凸显。今年以来煤价延续弱势，主要由于各环节库存高位、旺季需求低预期等原因。虽然4月仍为动力煤消费淡季，但部分环节库存开始回落，同时海外煤价差优势减小，进口煤有减量预期，预计煤价具备支撑，随着库存压力减小价格或稳步回升。公司方面，25年煤价中枢或有下行，考虑龙头公司长协价格相对稳定，成本费用普遍控制有力，预计盈利保持整体稳健，尤其年初以来煤炭板块回落明显，行业股息和估值优势进一步显现。

风险提示。下游需求增速可能低预期，国内产量超预期增长，目前产业链库存总体充足，若库存去化偏慢，后期可能继续压制煤价等。